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美国的零利率,对我们来说意味着什么?

2020-03-16 16:11    来源:财经头条网

美联储当地时间15日宣布将联邦基金利率目标区间下调至0~0.25%的超低水平,并启动7000亿美元量化宽松计划。这次降息被特朗普称为“一步到位”。据悉,这样强力的货币政策美国只有2008年金融危机时用到过。

此次是美联储本月第二次降息。此前的北京时间3月3日深夜,为应对股市暴跌,美联储刚刚紧急降息50个基点,如此密集的降息十分罕见。2008年金融危机后,美联储为挽救经济,曾一路降息至0-0.25%的超低水平,此后延续了7年的零利率政策。

那么,什么是零利率?零利率可能带来的好处和坏处有哪些?美国的零利率和量化宽松政策会怎样影响到中国?日本已经在零利率的世界里躺了很久起不来了,其他国家这次有希望“逃出生天”吗?

《家族企业》杂志 为您准备了以下小贴士:

1、什么是零利率?

简单地说就是借钱零成本,借100元还100元,不需要支付任何借贷利息,只需要偿还本金而已。本次大家所讨论的美国零利率,是指美联储联邦基金目标利率下调至0~0.25%目标区间。

2、美国为什么要推出零利率?

零利率是刺激经济的一种常用的利率工具,目前的主要目的是降低借贷成本,以期活跃金融市场。利率很低甚至为0,自然就没人把钱存到银行。闲置的资金就会更多的投放到其他地方。比如股票,不动产,投资商业等。这样会促进经济的增长,但是银行业会进一步衰退。

3、零利率不好吗?不是利息越低,大家越敢花钱,越能够刺激经济吗?

对于国家经济这样一个复杂的生态体系来说,零利率是一把双刃剑。一方面,零利率确实可以降低贷款利率、减缓财务压力挽救企业危机。另一方面,零利率也可能造成消费紧缩,让人们不敢花钱消费,致使企业缩减营运规模,接着企业裁员,又使得失业率增加,消费大众更加不敢花钱消费,形成通缩的恶性循环……

4、“日本在零利率的世界里20年”是怎么回事?

20世纪80年代美国通过加息手段治理滞胀后,美元升值汇率暴涨60%,美国的贸易逆差迅速扩大。随后,美国与日本等G5国家签署了《广场协议》,日元迅速升值并打击了日本出口业。泡沫经济破灭后,日本采取货币刺激意图拯救经济。

1999年2月12日,日本央行将利率削减至0,此后开始了日本极为宽松的货币政策,甚至全球范围的宽松货币政策都在那之后开始渐渐出现。

日本拥有发达国家中最高的债务/GDP,高达236%,所有日本国债中的43%被日本央行持有。日本核心物价和20年前几乎没有差别,10年期日本国债收益率在此期间从2.21%跌到了0.03%。

从这可以看出,央行为了防止危机出现,究竟可以多长时间维持极端货币政策,从日本央行的表现来看,20年甚至更长时间都是可能的。当时的日本是全球第二大经济体,这种极端宽松货币政策遭到了很大的质疑,不过20年之后的现在,或许能为世界各国带来了一些启示。

5、美国降息对新兴市场国家来说意味着什么?

美国斯坦福大学经济系教授罗纳德·麦金农认为,如果发达国家致力于在危机期间通过降息稳定国内经济,套利交易者的投机热钱将大量涌入利率较高的新兴市场国家。导致其出现通货膨胀和汇率高估。为了防范本币过度升值,新兴市场国家央行会卖出本币同时买入美元,在浮动汇率下它们会丧失货币独立性,被迫去稳定汇率,避免出口竞争力受损。在新兴市场迅速累积外汇储备的过程中,基础货币也随之迅速增长,这将导致新兴市场国家的通胀率远高于发达国家的通胀率。

麦金农指出,热钱套利最显著的冲击是大宗商品价格的周期性波动,带来通货膨胀压力,引发房地产市场的泡沫,拉升食品和能源价格,加大新兴市场国家宏观经济和政治环境的不稳定性。

6、对中国又意味着什么?

如是金融研究院执行院长朱振鑫、高级研究员李畅表示,全球动荡对中国绝不是好事,山川异域、风月同天,从来就没有什么独善其身的避险牛。不要把外部动荡当成利好,顶多是负面影响较小。

此前只是因为A股内生牛恰好碰上海外动荡,让A股看上去像一个避风港。如果海外不动荡,A股会更牛。如果海外动荡持续超预期,只会导致外资被迫减仓A股、大量中国企业失去海外客户、全球生产的供应链和跨国消费被切断,我们怎么可能从中受益?

在这些基础逻辑之上对国内外各类资产的影响进行简要分析:

1)美股:美股期货暴跌说明市场并不怎么买账,一是觉得子弹不多了,二是关键还在于疫情不明朗,后面只有疫情得到控制、对经济二次冲击较为明朗的时候,市场才会真正稳定下来。2008年美股在美联储降息到0.25%后延续了1个季度后才企稳。当时美联储是从5.25%降息到0.25%,降了500个BP才换来的,此次空间确实受限,短期内市场会继续动荡。长期看,美联储大放水可以提振股市。

2)美债:利好。经济弱+放水+避险情绪升温的逻辑没变,前三轮QE美债收益率下行了100多bp,这次还会明显下行,但幅度空间确实不大了。

3)美元:直接影响是利空,但中长期趋势上美元看好。危机蔓延的乱世里,美国肯定不是最弱的,至少比欧洲要好很多,美元资产也会相对优于欧洲。可以参考前几轮QE,美联储拼命放水想压住美元,但美元还是震荡走强的。

4)黄金:利好。负利率时代下,黄金的零利率反而具有避险属性,有相对收益。之前黄金跌也主要是交易性的。但黄金不太适合做主要配置,比较适合做个人的补充配置。

5)国内货币政策:适度宽松,依然克制。3月13日降准未超预期,3月16日MLF没有下调利率,很明显,央行货币政策还是以我为主,不过外部宽松给了我们更大的政策腾挪空间,中美利差预计会进一步走扩。

6)A股:从外部来看,放水是好事,但放水背后代表的疫情扩散不是好事,短期还是对市场有情绪冲击,但随着疫情明朗会逐步弱化。短期看,市场维持震荡格局,回升需要等待两个信号:一是随着经济数据出炉,货币政策加大宽松;二是海外疫情逐渐明朗。长期看,A股结构性慢牛逻辑不变。

7)国内债市:利好。从经济基本面角度,海外经济对中国经济有拖累,利好。从资金面角度,全球零利率给央行更大降息空间,也是利好。

8)基金:还是以头部股票基金为主要配置方向,不要着急带着QDII基金去抄底海外,一是海外市场还没跌完,二是国内QDII基金不是主流,基金公司不重视,水平参差不齐。

9)房地产:全球放水对房地产是利好,但这不是目前国内房价的主要影响因素,国内房地产市场疫情后会阶段性回暖,但回暖多少取决于央行宽松以及地产调控松绑的力度,目前看都低于预期,房住不炒。

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