您的位置:首页 > 保险 >

年报业绩靓丽却撑不起股价 保险股跑输大盘 估值低位已至?

2020-06-12 15:58:13    来源:财经头条

  4月8日,A股低开拉开了新一天的交易帷幕,上市公司中为数不多的保险股同样低开低走。

  2020年,对于交出靓丽年报成绩单的保险公司来说,股价表现可谓分化。4月8日早盘,保险股指数年内跌幅达21.10%,同期,上证指数下跌9.07%,保险股指数大幅跑输大盘12.03个百分点。多家券商分析指出,利率下行叠加疫情影响,保险股已跌至估值低位。

  具体来看,4月8日早盘,中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险早盘低开,截至记者发稿,股价分别为69.70元/股、26.32元/股、6.28元/股、27.52元/股、41.42元/股;与年初相比,跌幅分别为18.43%、24.58%、17.13%、27.27%以及16.12%。

  保险股在H股的表现更为糟糕。中国人保H股4月8日的开盘价仅为2.55港元。此前,在3月30日举行的年报业绩发布会上,中国人保董事长缪建民曾表示,“我们H股低得不像话了。”今年以来,中国人保股价不断走低,在3月19日更是以2.11港元收盘价创下历史新低。而港股中国太平今年则累计下跌超30%,远高于其他保险股。

  亮眼“成绩单”

  与走低的股价形成鲜明反差的是上市险企2019年的业绩。随着中国人保3月30日业绩发布会的落幕,截至目前,中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险五家A股上市保险公司已悉数披露2019年业绩报告。

  从经营情况来看,五家上市险企均有较为亮眼的表现。2019年上市险企财险业务保费增长保持平稳,人保、平安、太保全年保费规模分别为4316亿、2709亿、1336亿,全年保费增速为太保13.4%,人保11.2%,平安9.5%。其中,车险业务依旧呈个位数低增长,非车险业务占比有所提升;而在非车险领域,人保、太保仍保持高增长态势,平安则增速放缓。

  具体而言,中国平安车险增速6.9%,非车险增速13.3%,意外健康险增速36.4%;中国人保车险增速仅为1.6%,非车业务(包含意健险)增速达到30%;中国太保车险业务增速6.1%,非车险业务(包含意健险)增速35.4%。

  寿险业务方面,根据2019年年报,上市险企全年保费规模分别为国寿5684亿、平安5237亿、太保2124亿、新华1381亿、人保1206亿;保费增速为新华13%,人保11.1%,平安11%,国寿6%,太保5.5%。

  受益于股市较强与税收优惠政策,2019年平安、国寿、太保、新华、人保分别实现归母净利润1494亿元、583亿元、277亿元、146亿元和224亿元,分别同比增加39.1%、411.5%、54.0%、83.8%、66.6%。扣除“非经常性损益”项目后,平安、国寿、太保、新华、人保的净利润分别同比增加29.4%、359.5%、26.7%、60.2%、46.7%。

  在新业务价值方面,五家险企呈现“三增两降”的分化,其中,中国人寿一枝独秀。2019年,中国人寿新业务价值586.98亿元,同比增长18.6%;平安人寿新业务价值759.45亿元,同比增长5.1%;人保寿险新业务价值61.88亿元,同比增长7.9%;太保寿险新业务价值245.97亿元,同比下降9.3%;新华保险新业务价值97.79亿元,同比下降19.9%。

  同样,代理人队伍发展亦有分化。由于采取了队伍的高质量发展策略,平安、太保分别较年初减少18%和7%,而其他三家的人力规模则有较大幅度的提升,国寿、新华、人保的代理人规模较年初分别增加了12%、37%、57%。

  业绩分化折射战略分化

  事实上,上市寿险公司数据出现明显差异的背后是其战略的分化。

  譬如迎接新任董事长王滨的中国人寿在2019年启动了“鼎新工程”,坚持提质扩量的路线,全年人力及产能均实现上升。

  在2017年就已经完成管理层变动的中国太保,正在“孔庆违+贺青”掌舵下下,向以“人才、数字、协同、管控、布局”为工作重点的2.0转型。

  而新华保险在2019年年中会议上提出了“二次腾飞”的发展目标,其打法是资产负债双轮驱动,在以寿险业务为主体的格局上,加速发展财富管理、康养服务业务,从而实现最终的金融服务集团愿景。

  中国平安则在2019年启动了“优才计划”,坚持有质量的人力发展,进一步强化科技转型力度。

  中国人保则迎来了创新驱动发展战略路线图——启动“3411”工程,向高质量发展转型。

  转机或将出现?

  保险股虽然未能重现2019年的风光走势,但有券商研报分析认为目前保险股被过度低估,并对其持看好态度。

  中信建投研报指出,当前上市寿险公司股价对应A股P/EV(价格和内含价值比)估值分别为:平安1.08倍、国寿0.85倍、太保0.75倍、新华0.66倍;对应H股P/EV估值分别为:平安1.11倍、国寿0.5倍、太保0.55倍、新华0.41倍。研报认为,合理估值水平应在1-1.5倍,龙头享受合理溢价,当前A股股价仍然偏低,H股更为“便宜”。

  基于疫情影响短期保费收入增速放缓,疫情受控、复工在即,中长期看好保费增速回暖以及10年期国债利率在2.6%附近波动等原因,中信建投认为短期再向下突破2.5%的可能性较小,利于保险股估值企稳。其对保险行业投资观点保持不变,仍建议重点关注低估值及科技化程度较高的个股。

  天风证券发布的研报称,平安、国寿、太保、新华当前估值已充分反映长端利率下行预期和保费端承压的预期。基于最悲观情景(10年期国债收益率2%、长期投资收益率预期3.5%)测算EV的调整值,调整后的P/EV估值水平依然处于相对低位。其表示,4月中下旬开始保费有望迎来改善,投资端亦有利好因素,保险股的转机将较快出现。

相关阅读